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Equity pricing in the forest sector: evidence from North American stock markets

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Abstract:

Financial capital is very mobile and the failure to earn the cost of capital can result in capital flight and a considerably altered forest industry. This article seeks to assess the cost of equity capital for the forest sector from a modern finance perspective and test to what extent it has earned the cost of this capital over the period spanning from December 2003 to December 2008. To do so, using time series and cross-sectional methods, the capital asset pricing model and the Fama–French three-factor model were applied to the weekly returns of 45 publicly traded forest sector securities that are listed on North American stock exchanges. The time series results for both the capital asset pricing and Fama–French three-factor models yielded several negative pricing errors, suggesting ex post that many firms in the sector have failed to earn the cost of equity. Furthermore, cross-sectional results show that riskier firms tended to have lower returns. Such findings are unlikely to hold in the long run and could be one of the primary factors driving significant change in the forest sector in the future.

Le capital financier est très mobile et l’incapacité de recouvrer le coût du capital peut engendrer une fuite de capitaux et transformer considérablement l’industrie forestière. Cet article cherche à évaluer, dans une perspective financière moderne, le coût des capitaux propres pour le secteur forestier et à tester dans quelle mesure le coût de ces capitaux a pu être recouvré au cours de la période de décembre 2003 à décembre 2008. Pour ce faire, à l’aide de méthodes d’analyse des séries chronologiques et transversales, le modèle d’évaluation des actifs financiers et le modèle à trois facteurs de Fama–French ont été appliqués aux revenus hebdomadaires de 45 titres du secteur forestier inscrits sur les Bourses nord-américaines. Les résultats des séries chronologiques, tant pour le modèle d’évaluation des actifs financiers que le modèle de modèle à trois facteurs de Fama–French, ont produit plusieurs erreurs négatives de fixation des prix, indiquant a posteriori que plusieurs sociétés du secteur n’ont pas réussi à recouvrer le coût de leurs capitaux propres. En outre, les résultats des séries transversales montrent que les sociétés plus risquées ont eu tendance à avoir des rendements plus faibles. De tels résultats ont peu de chances de se perpétuer et pourraient être un des principaux facteurs responsables de changements significatifs à venir dans le secteur forestier.

Document Type: Research Article

Publication date: May 1, 2010

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