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Evaluation of U.S. southern pine stumpage market informational efficiency

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The literature on informational efficiency of southern timber markets conflicts. Part of this conflict is because of differences in how efficiency was tested. In this paper, price behavior tests are based on deflated ("real") southern pine (Pinus spp.) sawtimber stumpage prices, using some of the same data and tests used in previous research and some new data and tests. Here, different results are found in many cases regarding price behavior, as compared with the existing literature. Using a valid and consistent data-based model selection procedure, augmented Dickey–Fuller tests cannot reject a null of a unit root for most deflated monthly and all quarterly southern pine timber price series evaluated. Regressions of long-term deflated timber price ratios on their own lags lead to results similar to those offered by other authors when not corrected for bias but produce fewer similarities when bias is addressed. The results of those regressions support a contention that most of the monthly series contain nonstationary as well as stationary components and that quarterly prices tested in this framework using data through 2001 are closer to pure nonstationary processes. These results have implications for harvest timing approaches that depend on serial dependence of timber prices, provide support for certain kinds of policy and catastrophic shocks modeling procedures, and address the validity of statistical approaches best suited to evaluating interconnections among timber markets.

La littérature qui porte sur l'efficacité informationnelle des marchés du bois d'œuvre du Sud est conflictuelle. Ces divergences sont dues en partie aux différences dans la façon dont l'efficacité a été testée. Dans cet article, les tests de comportement des prix sont basés sur les prix exprimés en valeur constante (« réels ») du bois de sciage de pin du sud (Pinus spp.) sur pied, en utilisant certaines des mêmes données et des mêmes tests utilisés dans les études précédentes et certaines nouvelles données et nouveaux tests. Comparativement à la littérature existante, nos résultats concernant le comportement des prix diffèrent dans plusieurs cas. À l'aide d'une procédure de sélection valide et consistante qui utilise un modèle basé sur les données, les tests de Dicky–Fuller augmentés ne peuvent rejeter la nullité d'une racine unitaire pour la plupart des séries mensuelles de prix et toutes les séries trimestrielles de prix exprimés en valeur constante du bois d'œuvre de pin du Sud qui ont été évaluées. Des régressions entre le rapport des prix à long terme exprimés en valeur constante du bois d'œuvre et leurs propres retards donnent des résultats semblables à ceux d'autres auteurs lorsqu'il n'y a pas de correction pour le biais mais les résultats sont moins souvent similaires lorsqu'on tient compte du biais. Les résultats de ces régressions supportent le point de vue que la plupart des séries mensuelles contiennent des composantes non stationnaires aussi bien que stationnaires et que les prix trimestriels testés dans ce cadre avec les données de 2001 sont plus près des processus non stationnaires purs. Ces résultats ont des implications sur les approches utilisées pour fixer le moment de la récolte qui reposent sur une dépendance sérielle des prix du bois d'œuvre. Ils constituent un appui pour certains types de politiques et les façons de modéliser les chocs catastrophiques. Ils tiennent compte de la validité des approches statistiques les plus appropriées pour évaluer les interconnections entre les marchés du bois d'œuvre.[Traduit par la Rédaction]

Document Type: Research Article

Publication date: April 1, 2003

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